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私募排排网专访【奇获投资孟德稳】：交易风格多种多样的基金管理人
私募排排网专访
孟德稳：
上海奇获投资管理有限公司董事、投资总监、优秀交易导师、奇获投资创始人。有着丰富的系统化交易经验，开发过多种交易策略，最终形成了多策略、多品种、多周期的组合策略体系，常年保持低回撤的稳健收益。在交易员的选拔和培养方面有着独到的系统方法，致力于孵化国内一流的操盘手团队，目前已经培养出大量优秀操盘手
私募排排网：孟总您好，感谢您接受私募排排网的采访，公司展示的奇获奇才基金成立于今年3月1日，截至6月11日收益率为17.78%，在管理期货策略产品中排名靠前，请问收益来源主要来自于哪儿？孟德稳：这个产品有三种策略组合而成，程序化多策略组合、套利策略以及日内波段策略，主要利润来源于程序化多策略组合。私募排排网：既然主要利润来源于程序化多策略组合，那么是否在程序化策略上面的资金配置比例也比较大呢？孟德稳：虽然主要利润是来自于程序化多策略组合，但是占据资金比例并不到，占据较大比例的是套利策略。这个产品运行时间较短，在起步之初，我们很注重本金管理，先用套利策略做出资金安全垫，之后才会逐渐让程序化策略博取更多的利润。私募排排网：初到公司后，发现有很多交易员，是不是公司的交易方式特别多，多种多样呢？孟德稳：的确是的，我们占据资金量最多的是套利策略，其一是跨期套利，主要应用在有色金属之间。其二是跨市套利，涉及到LME和COMEX的有色金属、贵金属。除此之外还有程序化多策略、手工高频交易、日内短线交易、主观趋势交易等。孟德稳：目前程序化多策略组合主要应用在资产管理上面，这些策略相关性很低，有着不同的设计逻辑，注重本金管理，在没有资金安全垫之前，仓位是很轻的，只有盈利回撤且还在本金之上，我们才会考虑加仓。除此之外，我们很好的把基本面和程序化策略结合起来。我们有一些基本面研究员，通过产业面的研究去挖据未来哪些品种可能会有大的波动行情，从而把策略组合放在对应的品种上面。私募排排网：在您目前管理的产品里面，股票和期货之间分配比例是什么样的？孟德稳：股票占据资金比例在30%以下，大部分以金融衍生品为主。私募排排网：您股票和期货都交易过，在您理解中，股票和期货有哪些地方不同？孟德稳：期货是一个更公平的市场，且风险更容易控制。在大部分人认识中，期货风险很大，其实不然。何谓风险，让你无法控制的就是风险。期货是T+0交易，股票是T+1交易，当你进入期货市场后，如果发现情况非你所预期，下一秒就可以平仓出局，但是股票不行，必须等到第二个交易日才可，如果运气不好碰到出现财务丑闻的公司，股票连续多个跌停，那种损失是很大的。索罗斯大师说过：投资本身是没有风险的，失控的投资才会有风险。大部分之所以认为期货风险很大，主要是放大了期货的杠杆，其实杠杆使用多大完全是控制在投资者自己手里，是投资者自己放大了风险。当风险发生的时候，有的投资者能够及时止损出局，有的投资者放任风险、对其视而不见，最终造成重大损失。如果把亏损很大和期货市场风险很大等同起来，那就有失偏颇了。私募排排网：期货市场和股票市场相比，资金容量偏小，对于上了规模的基金可能发展会受到限制，请问您怎么看待这个问题？孟德稳：期货市场的确规模比股票市场小，但是有方法扩大资金瓶颈。单一策略很容易遇到瓶颈，比如以高频、短线交易为例，资金规模大了之后，进入市场造成冲击成本会比较大，而本身高频和短线交易要求的利润空间就不大，如果在去掉进场和出场的滑点损失，那么收益自然很小。如果资金不是集中式进入市场，而是分散进入，也就是采用多种交易方式，比如：程序化、长期趋势交易等自然就扩大了资金瓶颈，也就是多品种、多周期、多策略组合。除此之外，还可以加强算法交易研究，把一笔大的单子拆成多笔小单子分批次进场。私募排排网：量化交易最近两年在国内发展很快，有很多来自华尔街的人才回到国内做量化对冲基金，请问您怎么看待国内量化交易的发展？孟德稳：量化交易是一种手段，不是最终目的，能否赚钱不是取决于手段有多么先进，而是取决于人的投资逻辑，这个投资逻辑是否挖据了市场运动的本质。量化有两种方式，一种是挖据历史数据，通过技术指标，比如均线系统、通道系统、历史高低点等作出交易策略，这种策略如果不做进化，那么随着市场有效性越来越高，那么其盈利能力会越来越差。第二种就是量化实时数据，这些数据更多是基本面数据，常见的是供需平衡表方面的数据，通过这种方式去量化比第一种更深入。归根到底，能否把投资逻辑通过量化提炼出来这非常重要。孟德稳：评判单独一个策略，其一参数不能太多，参数太多会存在过度拟合历史数据的倾向。其二，持仓时间不能太短，持仓时间太短的交易策略更容易被证伪，也就是无效的。其三，市场上没有圣杯，没有一个策略可以适应任何行情，任何一个策略都有其适应期和不适应期，只不过随着市场越来越有效，不适应期会越来越长。作为一个策略组合必须是逻辑各自不同组合在一起，当其中某个策略出现亏损的时候但是还有其他策略能够抵补亏损，从而提高抗风险能力。私募排排网：私募排排网上面展示了很多程序化策略产品，我注意到一个现象，不少投顾的不同产品业绩在某一个月表现都很好，某一个月表现都不好，那么表现不好的时候，我是该继续使用还是把策略下架，请问您有没有这样的评价机制？孟德稳：很多程序化策略都依赖波动性，波动性大的时候大家都赚钱，波动小的时候都不赚钱，这是很常见的现象。我这边不会随意下架程序化策略，刚才一直说策略组合必须是有不同设计逻辑的组合，我举个例子。一个策略组合由5个策略组合而成，其中三个趋势策略、一个震荡策略、一个反转策略，趋势来临的时候，触发条件敏感的趋势策略1开仓，随后趋势继续发展，趋势策略2开仓，如果趋势继续发展，那么策略3也开仓，三个趋势策略都开仓了说明这个趋势级别会大些。之后市场继续发展，如果单边波动较大，可能会导致反转策略开仓。如果进入震荡市，那么震荡策略会和趋势策略相互冲突，但是不会亏损，通过这些策略组合在一起，那么不管市况多么复杂，总有一些策略有用武之地。一言以蔽之，策略组合的构建非常重要，不同逻辑相互不同。私募排排网：您的程序化策略主要使用在哪些周期K线上吗？孟德稳：很广泛，1分钟、3分钟、5分钟、15分钟、30分钟、1小时等都会有，我们寻求的就是多品种、多策略、多周期的组合。孟德稳：股指占据40%-50%，除了那些不活跃的期货品种，基本做到全覆盖。私募排排网：把一个策略大类比作一棵树，从这棵树上面衍生出的枝干都算这个策略大类里面的一个，按照这样分类，请问你们有多少个策略组？孟德稳：我们有五套不同的策略组，三组是趋势策略、一组是震荡策略、一组是反转策略，从策略组里面进一步衍生的话，那就更多了，目前在常使用的有30多个策略。私募排排网：您开发了这么多的策略，肯定有的策略表现优异，有的策略表现平平，请问您怎么评价策略的好与坏呢？孟德稳：我从两个角度来评判，其一，单个策略交易系统的期望值必须为正值，也就是长期看，必须是盈利的策略。收益风险比必须达到3以上，参数不能多，而且最好是自适应的参数。其二，在策略组合里面所起到的作用，一个策略虽然赚钱很少，但是如果能够在别的策略亏损但是它能赚钱，即使时间周期拉长，整体上是亏损的，我仍然会保留这个策略，因为这个策略主要的作用就是平滑资金曲线。孟德稳：从两点来谈，其一还是强调不同设计逻辑，有的策略属于进攻性质，有的策略属于防守性质。其二，资金分配，这点设计到主观判断，也就是前面提到的把基本面研究和策略组合在一起，通过深入的基本面研究判断未来哪些品种可能会出现较大的波动，从而在这些品种上面多配置些资金。私募排排网：公司对于规模和收益率之间的关系是怎么定位的？孟德稳：我们交易方式多种多样，短线高频做的是收益率，套利策略能够容纳的资金空间大，所以在控制好风险的前提下，我们追求两者之间的平衡。私募排排网：截至2015年5月30日，登记备案的私募有12285家，就您看来，具体什么素质的私募才是市场真正需要的私募？孟德稳：我认为需要具备三种能力，盈利能力、内控能力、持续吸引人才能力。内控能力主要指公司运营管理方面，比如：产品发行、品牌推广、内部风险控制等方面。持续吸引人才也是很重要的一点，现在一些做的不错的交易员容易另立山头成立自己的公司，那么如何营造一个稳定的团队是一件很重要的事。
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